快手增长换挡：用降下来的利润，“赌”AI的确定性

快手（01024.HK）交出了一份“收入创新高、利润却大幅收缩”的二季度成绩单。

8月19日晚间披露的财报显示，2026年第二季度，快手总收入355.35亿元，同比增长1.4%；但经营利润仅37.57亿元，同比下滑29.0%，期内利润31.52亿元，同比下滑36.0%。

收入与利润的背离，几乎贯穿了这份财报的每一个细分科目，指向同一个故事：快手正在用可灵AI和电商生态的投入，置换短期的盈利能力。

▲快手公司（资料图） 据视觉中国

收入微增，利润承压

营收来看，快手1.4%的总收入增速并不亮眼，甚至不及一季度环比5.4%的增速体现出的动能。

但财报特别指出，包含线上营销、电商及可灵AI在内的“核心商业收入”同比增速达7.4%，远高于总收入增速，这意味着拖累总收入的是直播业务，这是理解本季度财报的第一条主线。

这份财报，利润端压力更直观。

毛利率从去年同期的55.7%降至51.6%，毛利同比减少6.0%至183.28亿元；经营利润率从15.1%压缩至10.6%。

▲据企业财报

背后是两股力量的挤压：一是销售成本同比增长10.7%至172.07亿元，其中收入分成成本及相关税项占收入比重由30.1%升至34.7%，是毛利率下滑的最大推手；二是研发开支同比大增34.7%至45.81亿元，占收入比重升至12.9%，财报明确归因于“AI的投入增加”。也就是说，利润被内容分成成本的刚性上升和主动加码的AI投入同时挤压。

一个对冲因素是，销售及营销开支同比减少5.5%至99.22亿元，占收入比重从30.0%降至27.9%，如果没有同步收紧营销费用，二季度利润降幅会更难看。

快手经调整净利润39.13亿元，同比下滑30.3%；经调整EBITDA降幅仅7.7%，明显小于经营利润29.0%的降幅，差异主要来自折旧摊销的放大效应（物业及设备折旧同比从8.85亿元增至17.45亿元，与总资产从1645亿元扩张至1998亿元相印证），说明实际经营性现金流的收缩比账面利润要温和，二季度经营活动所得现金净额59.19亿元，仍保持正向且规模可观。

环比来看情况没那么悲观：快手二季度经营利润率10.6%，与一季度10.7%基本持平；毛利率51.6%较一季度51.2%还略有回升。这说明利润压力主要来自同比高基数（2025年二季度经营利润率高达15.1%）和研发节奏加快，而非环比恶化——快手在收入环比加速（+5.4%）的同时，基本守住了利润率的环比稳定。

直播失速，营销稳健，可灵AI狂飙

从营收结构看，快手三条业务线走出了三种曲线。

线上营销服务是收入支柱，二季度206.39亿元，同比增长4.4%，占比升至58.1%；环比一季度增长5.1%，是增速最快的板块之一。

▲据企业财报

财报归因于“基于场景的营销素材生成能力”带动投放消耗增加，这与业务回顾部分相互印证：短剧营销素材投放消耗同比增长超100%，AIGC短视频营销素材投放消耗同比增长超70%，短剧供给量较年初增长超5倍。

逻辑链条清晰，AI降低内容生产门槛，短剧供给爆发，营销预算随之涌入，线上营销收入抬升。

电商营销方面，“净成交ROI”产品客户渗透率从一季度45.0%提升至二季度55.0%，也解释了为何在“宏观消费与商家经营仍面临挑战”的表述下营销业务仍能正增长。

直播业务是唯一同比下滑的板块，二季度86.90亿元，同比下滑13.5%，占比降至24.5%；但环比一季度增长2.3%，降幅明显收窄。管理层将同比下滑解释为主动治理供给端、建设健康生态，而非需求萎缩。

快手财报同时披露，二季度用户送出AI礼物超600万个，公会新主播供给通过“百川计划”稳步提升——新增量尚未完全对冲存量调整带来的损失，但为下半年企稳做了铺垫。

其他服务收入62.06亿元，同比增18.5%，环比增11.2%。这一块增速最快，财报直接点明主要由可灵AI业务增长带动。

可灵AI二季度营业收入超8.5亿元，同比增长超200%，这一增速高于“其他服务”整体18.5%的增速，说明该科目还包含电商佣金等其他来源，可灵AI只是增长最快的分项，但已成为核心拉动力。

二季度可灵AI接连推出原生4K视频直出、3.0 Turbo模型，上线MCP与CLI支持智能体批量创作，还在戛纳国际创意节斩获一银两铜，商业化与行业认可同步兑现。

分地区看，快手国内收入343.56亿元，同比增1.8%，但经营利润从54.01亿元降至37.33亿元，降幅30.9%，与整体29.0%的降幅基本同步，是本季度利润压力的主要来源。

快手海外收入11.79亿元，同比下滑9.3%，经营层面由盈转亏，录得2500万元亏损；但环比看，亏损已从一季度的3100万元收窄至2500万元，与国内直播业务的环比修复呈现类似的边际改善趋势。

下半年机会与挑战并存

关于快手的下半场，最大的确定性变量是可灵AI的独立化进程。

快手财报披露，7月2日，北京可灵与投资者签署增资协议，拟融资不超过30亿美元，同时通过重组框架协议将快手集团的可灵AI相关资产与业务集中至北京可灵旗下，财务业绩仍并表。

这意味着可灵AI获得了独立于集团主体的外部融资渠道，一定程度上减轻其对集团研发和资本开支的直接占用，而这正是二季度研发开支激增34.7%、侵蚀经营利润的核心原因之一。

▲可灵AI创意图 据视觉中国

若这笔融资能持续支撑模型迭代和商业化扩张，快手集团层面的利润率有望在下半年获得喘息空间。

短剧生态的爆发式增长同样是尚未完全兑现的机会：它已带动短剧营销消耗同比翻倍，但目前更多体现为存量营销预算的重新分配，能否进一步拉动DAU、MAU增长（二季度日活4.123亿、月活7.973亿），仍需三、四季度数据验证。

电商领域，T2000品牌专项、净成交ROI渗透率提升、分销库商品与达人撮合对数同比增长超20%，都是从“规模增长”转向“结构优化”的信号，若能同步带动电商活跃付费买家数（二季度环比基本持平）重回增长通道，将为营销收入提供更稳固支撑。

快手面临的挑战同样清晰。

首先是盈利压力的持续性。收入分成成本占比若不逆转上升趋势，毛利率将持续承压，而公司在业务展望中明确表示“对短期业务前景持审慎态度”，未给出利润率企稳的时间表。

其次是负债结构的变化。受1月发行约15亿美元及35亿元人民币优先票据影响，总借款从130.66亿元跃升至273.62亿元，翻倍有余；虽可利用资金总额达1213亿元、短期偿付无虞，但融资带来的利息开支已经显现，财务开支净额从5400万元增至2.58亿元。若借款规模维持高位，这将是未来几个季度侵蚀利润的常态化因素。最后，直播和海外业务能否延续二季度的环比修复趋势、海外能否扭亏，仍是检验快手多元化增长成色的关键。

【结语】

总体而言，快手这份二季报呈现的是一家平台型公司在AI转型期典型的“增收不增利”状态：核心商业收入7.4%的增速证明主营基本盘依然扎实，可灵AI超200%的增速证明第二曲线正在兑现，但研发投入与内容分成成本的同步抬升，让利润表短期承压。

快手用可控的营销费用节流部分对冲研发加码，又通过可灵AI的独立融资为AI战略争取更长的时间窗口。

这份财报没有给出立竿见影的答案，但收入结构和现金流状况显示，快手仍有余力将这场“用利润换增长确定性”的赌注继续下去——下半年利润率能否企稳、直播能否止跌、海外能否扭亏，将是检验这场赌注成效的下一个关键节点。

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡